【研究报告内容摘要】
事件根据公司官微披露,近日宝马与用友达成重大项目合作,用友将助力宝马打造全新的数智化营销服务体系,为宝马及其经销商在中国市场提供更全面的信息技术支持,包括销售管理、售后管理、财务核算、系统集成、云服务等完整的数字化营销模块,实现营销管理系统的全面数智化,支撑未来业务的不断增长。
简评云产品持续获取大客户订单,击败国外竞争对手凸显产品实力2020年初用友采购云、营销云、财务总账等云服务接连获取大客户订单,部分投标过程更是击败 sap、oracle 等海外重要竞争者,印证公司部分云产品在成熟度、体验性、国内契合度等方面已实现对海外的追赶。与华为的合作及国内信息创新市场的发展将促进企业管理软件的迭代,利于公司获取更多大型订单。公司保持对云服务等战略业务的研发投入,持续发布新平台新产品,在低代码开发、云原生架构、中台架构等方面保持迭代。iuap5.0平台支撑完善产品底层架构,丰富大中型企业云服务解决方案,为2020年及以后的用户纵深拓展做好铺垫。用友积累多年的研发投入是其云产品精进的主要源动力,使其在研发-试错-销售-反馈-迭代中不断打磨成长。自 2019年下半年 nc 传统软件版本关停、大力发展 nc cloud 混合云解决方案以来,用友云服务从企业内部管理赋能到外部连接协同方面不断完善,预计 2020年将取得多个央企国企及大型民企订单,未来两年保持云服务收入高速增长。进一步调整组织架构,公有云占比有望 持续 提升用友于 2019年进一步调整组织架构,重新划分云事业部与软件事业部,以“云优先、伙伴优先、平台优先”为原则,同时加大对公有云的投入,为企业未来架构全面转云打造基础。2019年面向成长型企业的云原生架构saas产品yonsuite的推出加强了公有云产品对中小型企业的输出,具有快速复制拓展的潜力。预计2020年公有云在云收入中的占比将得到较显著提升。云服务模块持续完善,云原生架构支撑底层迭代发展2019年至今,公司面向企业热点需求发布用友云 iot 物联服务、安全环保服务、物流服务、能源服务、制造云服务等一系列垂直产品,致力于为企业提供融合互联的 nc cloud 智能制造解决方案。近日推出的制造云-设备服务基于新一代云原生架构,提供 saas 服务模式,通过现场安装交付、iot 物联服务、运行数据监视、智能诊断预测、售后服务等全方位闭环管理及数据沉淀,融合 ai、智能算法能力,帮助企业实现设备全生命周期实时管控。同时打通了设备制造商、业主、服务商、物流等多方的互连互通,延伸并集合下游产业链,搭建社会化服务生态圈。在 iuap 平台持续优化、应用服务推陈出新的带动下,用友云产品打磨得逐渐完备,尤其在大中型企业中推广具备竞争优势。
用友秉持 3.0战略,致力于成为企业互联网时代的生态搭建者,基于在企业级服务行业 20余年的客户、技术与know-how 的积累,结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景,基于对大中型企业的服务积累,云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加,公司预收账款、经营性现金流等财务指标已然呈现提升态势,利润质量得以提升。2018年用友经营性净现金流约 20亿元(yoy 43%),对应静态 pcf 39倍。 预计公司现金流将保持稳健增长,2019-2020年分别为 23亿元、30亿元,对应 pcf 分别为 为 46x 、35x 。同时结合分部估值法,我们认为 公司具有长期投资价值 , 维持买入评级

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